Опубликовано
11.07.2025, 08:59В последние годы инвестиционный климат Кыргызстана переживает редкий по меркам региона момент синхронизации — усилия государства по открытию рынка капитала начали встречать живой интерес со стороны инвесторов. Акции национальных компаний — таких как ОАО «Аэропорты Кыргызстана», ОАО «Кантцемент» и ОАО «Кыргызнефтегаз» — вызывают все больший интерес со стороны частных и институциональных игроков. За 2023—2024 годы приток иностранных инвестиций в кыргызские акции и облигации достиг рекордных уровней. Это не случайность, а сигнал, что у страны появился шанс войти в число тех, кто воспринимается как рынок с потенциалом.
Однако интерес не возникает в вакууме. Он требует симметричного ответа — зрелости. И главный тест на эту зрелость сегодня — уровень корпоративного управления в компаниях с государственным участием.
Традиционно компании с долей государства рассматривались как инструмент экономической стабильности, а не роста. Однако в новых условиях они должны играть роль гораздо более сложную, а именно быть проводником интересов граждан, формировать лицо страны в глазах международного сообщества и работать в логике долгосрочной инвестиционной привлекательности.
Это невозможно без изменения управленческой парадигмы. Эффективное корпоративное управление перестает быть корпоративной модой — оно становится инструментом макроэкономической устойчивости.
Ключевая институция — совет директоров. Это не просто формальный орган — это мозговой центр. И здесь важен состав. В советах директоров национальных компаний должны присутствовать не только представители госорганов или менеджмента, но и независимые эксперты — в области права, финансов, корпоративного управления, ESG, инвестиционного анализа. Только такой состав способен обеспечить:
Без этого корпоративное управление остается лишь риторикой.
Последние кейсы, в частности дополнительные эмиссии акций отдельных госкомпаний, показали, насколько хрупким может быть доверие при недостаточной прозрачности. Сжатые сроки, ограниченный доступ к документации, слабая проработка процедур могут привести не просто к понижению интереса , но и к снижению стоимости активов, падению ликвидности и оттоку инвесторов.
На этом фоне особенно важно действовать упреждающе — усиливать экспертизу советов, обучать менеджмент, открыто коммуницировать с рынком. Иначе риск заключается не только в снижении интереса, но и в полной переоценке странового риска со стороны внешних инвесторов.
Через Палату независимых директоров мы системно выступаем за институционализацию независимости в советах директоров — прежде всего в госкомпаниях. Это не вопрос моды. Это — вопрос устойчивости.
Как инвестор убеждена, что госкомпании Кыргызстана обладают огромным потенциалом. Но его реализация требует не только доступа к капиталу, но и зрелого управления. Стратегическое видение, институциональная культура, диалог с рынком.
Компания, которая обслуживает тысячи пассажиров в международных аэропортах или обеспечивает страну цементом и топливом, не может позволить себе управленческую слабость. Если Кыргызстан намерен выходить с такими компаниями на IPO — как внутреннее, так и зарубежное, — то без построения эффективной системы управления он рискует остаться за бортом интереса институциональных инвесторов.
Выход есть — и он требует профессионального подхода и открытого диалога. Поскольку госкомпании — это не только про экономику, но и про образ будущего страны. И от того, как мы сегодня устроим их корпоративную архитектуру, зависит то, насколько этот образ будет убедителен — и для нас, и для мира.
Материал подготовлен специально для «Акчабара» Чинарой Ибраимовой, сертифицированным корпоративным директором, членом Палаты независимых директоров Кыргызстана, акционером и директором инвестиционной компании.
