Опубликовано
02.03.2026, 12:27Рынок частных инвестиций в Кыргызстане в 2026-м входит в фазу выравнивания ставок. Средневзвешенная доходность по новым срочным депозитам в национальной валюте удерживается в диапазоне 12-15% годовых. Государственные ценные бумаги дают 10.5-13% в зависимости от срока обращения.
Таким образом, уровень безрисковой доходности в экономике фактически сформирован — около 13-14% годовых (при отдельных рыночных предложениях — до 15%).
По данным Национального банка, в конце 2025 года средневзвешенные ставки по новым срочным депозитам в сомах находились в диапазоне:
При этом в валюте доходность существенно ниже:
Таким образом, средняя ставка по сомовым депозитам на горизонте года составляет около 14% годовых.
Да, 23 февраля правление Нацбанка повысило учетную ставку на 100 базисных пунктов — до 12%. Решение принято на фоне сохраняющихся инфляционных рисков.
И хотя повышение ключевой ставки означает удорожание фондирования для банков и постепенный рост стоимости ресурсов, в том числе депозитных ставок, речь не идет о доходности, даже близкой к 19%. Исторически столь высокие депозитные ставки в Кыргызстане наблюдались в начале 2000-х. Однако тогда кредиты для бизнеса стоили до 35-40% годовых. Подобная модель — с дорогими деньгами и высокой стоимостью заемного капитала — объективно несовместима с устойчивым экономическим ростом.
Иными словами, даже в условиях ужесточения денежно-кредитной политики рынок вряд ли увидит ставки на уровне, о котором заявляет «Азия Сталь» по своим привилегированным акциям.
Согласно результатам аукционов, государственные ценные бумаги демонстрируют следующую доходность:
Госбумаги традиционно воспринимаются как безрисковый инструмент. Однако их доходность сегодня либо сопоставима, либо ниже лучших банковских депозитов.
При этом потенциал дальнейшего роста доходности ограничен. Увеличение ставок по ГЦБ означает удорожание обслуживания внутреннего долга для бюджета. В условиях уже сформированной высокой стоимости заимствований государство объективно не заинтересовано в дальнейшем повышении доходности новых выпусков.
Таким образом, безрисковая доходность зафиксирована вблизи 13-14%. Пространство для ее кратного роста отсутствует. В этой конфигурации премия за риск начинает концентрироваться в корпоративном сегменте.
Одним из таких выступают привилегированные акции ОАО «Азия Сталь».
Ключевые аргументы в пользу инструмента:
Согласно условиям выпуска, по привилегированным акциям предусмотрены фиксированные дивиденды, размер которых превышает среднюю доходность депозитов и доходность ГЦБ.
Таким образом, инструмент фактически сочетает свойства облигации и долевого участия.
2. Приоритет в выплатах
В отличие от обычных акций, привилегированные бумаги дают приоритетное право на дивиденды, приоритет при распределении имущества в случае ликвидации. Это снижает риски по сравнению с обыкновенными акциями.
3. Инфляционная защита
Фиксированные депозиты и ГЦБ теряют привлекательность при ускорении инфляции.
Акции же представляют долю в реальном производственном бизнесе, что делает их более устойчивыми в долгосрочной перспективе.
| Инструмент | Доходность | Потенциал роста до 19% | Риск |
|---|---|---|---|
| Депозиты | ~14% | Нет | Низкий |
| ГЦБ до трех лет | 10.5-13% | Нет | Минимальный |
| Привилегированные акции | 15-19% | Есть | Умеренный |
Важно отметить, что акции менее ликвидны, чем депозиты, при этом дивиденды зависят от финансовых результатов компании, и, наконец, корпоративные бумаги несут рыночный риск. Тем не менее для инвесторов, готовых принять умеренный риск ради более высокой доходности, этот сегмент становится альтернативой традиционным депозитам.
